달러 환율, 미국 경제성장과 연준 긴축기조가 달러가치 상승 이끈다

[산업일보]
뉴욕증시가 1월 하순에도 연일 사상최고치 행진을 지속하고 있다. 이제는 뉴욕증시의 사상최고치 행진이 별 뉴스가 되지 않을 정도이다. 2018년 경제성장세 확대에 대한 기대와 4분기 기업실적이 시장예상을 상회하는 긍정적 서프라이즈를 지속하고 있기 때문이다.

여기에 30일 예정된 미 트럼프 대통령의 연두교서에서 1조7천억 달러 규모의 대규모 인프라 투자계획이 발표될 가능성 역시 뉴욕증시의 긍정적 심리를 형성시키고 있다.

2017년 4분기 미 GDP에 나타난 2018년 경제성장 전망을 살펴보면, 4분기 미 GDP는 전분기비 연율 2.6% 성장하며 시장예상(2.9%)을 하회했지만, 견조한 성장세를 3분기 연속 이어갔다. 전년동기비로는 2.5% 성장하며 2015년 4분기 이후 가장 큰 폭으로 성장했다.

4분기 GDP 성장의 내용은 2018년에도 강한 경제성장세가 이어질 가능성을 시사한다. 2018년 미 GDP가 연간 2.7% 성장하며 2011년 이래 이어진 연평균 2.1% 성장의 정체국면을 상향 돌파할 것으로 보인다.

이에 유진투자증권의 이상재 연구원은 “달러가치는 2018년 유로존 경제에 대해 연간 2.3% 성장하며 잠재성장률을 상회하는 강한 성장세가 이어지지만 2017년의 2.4% 성장보다는 둔화된다고 전망한다”며, “고용시장 호조에 따른 민간소비의 견조한 성장세가 유효하나 유로화 강세로 인해 순수출의 성장기여도가 둔화되기 때문”이라고 언급했다.

덧붙여 그는, “2018년 미국과 유로존 GDP 간의 전년동기비 성장률 격차는 2017년의 마이너스에서 플러스로 반전된다. 2017년에는 동 격차가 마이너스를 기록하면서 유로화가 강세를 보였지만, 2018년 하반기 경에 미 달러화의 강세가 예상되는 이유”라고 말했다.

달러-유로환율에 영향을 미치는 두 번째 요인은 미 연준과 ECB 간의 통화정책 모멘텀 차이이다.

전문가들은 2018년 12월에 연준과 ECB 간의 정책금리 격차가 225bp로 확대되고, 2018년
말 미 연준의 보유자산 증가율은 전년 말대비 21.8%p 하락하는 반면 ECB는 14.2%p 확대된다는 점을 주목하고 있다. 따라서 2018년 통화정책 모멘텀 역시 미 달러가치 상승을 지지한다는 것이 이들의 예상이다.

이 연구원은 “올해 미국의 달러가치가 우리의 예상과 다르게 전개될 수 있는 변수는 두 가지”라며, “하나는 2018년 유로존 경제성장세가 우리 예상과 달리 큰 폭 확대될 가능성이다. 이 경우 하반기 ECB의 통화정책에서 자산매입 종료와 금리인상 가능성이 제기되면서 유로화 강세가 지속될 수 있다”고 말했다.

다른 하나는 미 트럼프 정부의 약달러정책 추진 가능성으로, 해프닝으로 마무리되고 있지만, 지난 24일 세계경제포럼 연차 총회 기자회견에서 므누신 미 재무부장관의 “약달러가 미국경제에 좋다"는 발언은 트럼프의 부인에도 불구하고 2018년에 미 달러가치 하락이 심화될 가능성을 제기하기 때문이다.

이 연구원은 “1985년 9월 플라자 합의 및 1995년 미 재무장관의 강달러 선언 등 과거 사례에서 나타났듯이, 미 정부의 환율정책은 달러가치의 장기 추세를 좌우하는 경향이 있다”며 “2018년 미 달러가치가 상반기 약세와 하반기 강세라는 우리의 전망에 불확실성을 던지는 이유이다. 2018년 미 달러가치의 상저하고 전망을 유지하나 불확실성도 높다”고 내다봤다.